Yield vs Duration vs Price: Which Decides

Le suivi des obligations de Prosperics (prosperics.com/bonds-tracker) trace les rendements des bons du Trésor américain selon l'échéance. Le rendement, le prix et la duration répondent à des questions différentes, et utiliser l'un à la place de l'autre est la façon dont un choix entre 2 ans et 10 ans se trompe.

Le prix est ce que vous payez aujourd'hui pour les coupons restants et le principal. Le rendement à l'échéance est le taux d'actualisation unique qui rend la valeur actualisée de ces flux égale au prix. Quand le prix monte, le rendement baisse, et quand le prix baisse, le rendement monte. Ce lien inverse est une identité pour une obligation donnée, pas une prévision. Le taux du coupon n'est ni l'un ni l'autre : c'est l'intérêt imprimé sur l'obligation, et il ne change pas quand le prix de marché change.

La duration mesure de combien le prix bouge quand les rendements bougent. La duration modifiée est à peu près la variation en pourcentage du prix pour un mouvement d'un point de pourcentage du rendement. Une obligation dont la duration modifiée est de 8 baisse d'environ 8 pour cent si son rendement monte d'un point, et monte d'environ 8 pour cent s'il baisse d'un point. La duration n'est pas la date d'échéance. Un bon du Trésor à 10 ans qui verse un coupon a une duration bien inférieure à 10 ans, parce qu'une partie de l'argent arrive en coupons avant l'échéance. Un bon à 2 ans a une duration un peu inférieure à 2 ans. Plus la duration est longue, plus le prix oscille pour le même changement de rendement.

La courbe, le Trésor face au crédit de société et les échelles d'obligations sont dans le guide plus long à prosperics.com/learn/bonds-yield-duration. Cette page dit seulement lequel des trois chiffres décide.

Vous conservez jusqu'à une date que vous connaissez déjà : le rendement décide. Si vous achetez un bon du Trésor et le gardez jusqu'à l'échéance, vous recevez les coupons restants et la valeur nominale, peu importe ce que fait le prix entre-temps. Le rendement à l'échéance à l'achat est le rendement que vous avez verrouillé, à part le réinvestissement des coupons. Pour de l'argent dont vous aurez besoin dans deux ans, le rendement à 2 ans du suivi est le chiffre pertinent. Un rendement à 10 ans plus élevé n'aide pas si vous ne pouvez pas rester dix ans.

Vous vendez avant l'échéance, ou vous regardez un portefeuille que vous pourriez devoir vendre : le prix décide. Une baisse des rendements fait monter le prix de l'obligation que vous détenez déjà; une hausse le réduit. Vous ne transformez ce mouvement en argent qu'en vendant. Quelqu'un qui a acheté un billet à 10 ans et a besoin de l'argent après une hausse des taux réalise une perte que la conservation jusqu'à l'échéance aurait évitée.

Vous comparez deux échéances, ou deux obligations, pour voir comment un mouvement de taux les traiterait : la duration décide. Lors d'une baisse de taux, l'obligation à duration plus longue gagne plus en prix. Un bon du Trésor à 10 ans, dont la duration est plusieurs fois celle d'un bon à 2 ans, bouge plus que le bon à 2 ans pour le même changement de rendement. Lors d'une hausse de taux, cette duration supplémentaire est une perte plus grande si vous vendez. L'étiquette « 10 ans » n'est pas la comparaison; la duration l'est.

Les rendements du suivi de Prosperics sont les rendements courants des bons du Trésor selon l'échéance, le bon panneau pour ce qu'un achat neuf verrouille aujourd'hui. Ce n'est pas le rendement d'une obligation achetée plus tôt, ni une prévision du prix du mois prochain.

Un rendement plus élevé n'est pas une meilleure obligation si vous ne pouvez pas vivre avec la duration. Le long de la courbe des bons du Trésor rapporte souvent plus que le 2 ans, et ce rendement supplémentaire paie un plus grand mouvement de prix. Si l'argent a une date, prendre le rendement plus élevé puis vendre tôt peut effacer plus que le revenu supplémentaire. Le rendement courant, le coupon divisé par le prix, n'est pas non plus le rendement à l'échéance. Une obligation qui se négocie au-dessus du pair a un rendement courant supérieur à son rendement à l'échéance, et une obligation sous le pair, l'inverse. Citer le taux du coupon comme le rendement est une troisième version, plus ancienne, de la même erreur.

Les rendements au pair d'un graphique de courbe sont ceux des bons du Trésor neufs, pas le rendement que vous gagnez sur un billet déjà dans le compte. Après l'achat, votre rendement verrouillé reste en place pendant que le graphique bouge. Et cette comparaison porte sur le risque de taux des bons du Trésor. Le rendement supplémentaire d'une obligation de société comprend un risque de crédit, un risque de rachat, ou les deux. Cette décision, et la façon dont une échelle répartit le risque de réinvestissement et de prix, est le sujet de prosperics.com/learn/bonds-yield-duration, pas d'un seul chiffre de rendement.

Lisez sur prosperics.com/bonds-tracker l'échéance que vous pourriez vraiment conserver, décidez si vous conservez ou si vous pourriez vendre, et seulement ensuite laissez le rendement, le prix ou la duration être le chiffre sur lequel vous agissez.