Yield vs Duration vs Price: Which Decides

El rastreador de bonos de Prosperics (prosperics.com/bonds-tracker) grafica los rendimientos de los Treasuries de EE. UU. por plazo. El rendimiento, el precio y la duración responden preguntas distintas, y usar uno en lugar de otro es como se equivoca la elección entre 2 y 10 años.

El precio es lo que pagas hoy por los cupones que faltan y el principal. El rendimiento al vencimiento es la tasa de descuento única que iguala el valor presente de esos flujos con el precio. Cuando el precio sube, el rendimiento baja, y cuando el precio baja, el rendimiento sube. Ese vínculo inverso es una identidad para un bono dado, no un pronóstico. La tasa cupón no es ninguna de las dos: es el interés impreso en el bono y no cambia cuando cambia el precio de mercado.

La duración mide cuánto se mueve el precio cuando se mueven los rendimientos. La duración modificada es, aproximadamente, el cambio porcentual del precio ante un movimiento de un punto porcentual en el rendimiento. Un bono con duración modificada de 8 cae cerca de 8 por ciento si su rendimiento sube un punto, y sube cerca de 8 por ciento si el rendimiento baja un punto. La duración no es la fecha de vencimiento. Un Treasury a 10 años que paga cupón tiene una duración bastante menor a 10 años, porque parte del efectivo llega como cupones antes del vencimiento. Un Treasury a 2 años tiene una duración un poco menor a 2 años. A mayor duración, mayor vaivén de precio por el mismo cambio de rendimiento.

La curva, Treasury frente a crédito corporativo y las escaleras de bonos están en la guía larga de prosperics.com/learn/bonds-yield-duration. Esta página solo dice cuál de los tres números decide.

Si conservas hasta una fecha que ya conoces, decide el rendimiento. Si compras un Treasury y lo guardas hasta el vencimiento, recibes los cupones restantes y el valor nominal sin importar lo que haga el precio en el camino. El rendimiento al vencimiento en la compra es el retorno que fijaste, aparte de reinvertir los cupones. Para dinero que vas a necesitar en dos años, el rendimiento a 2 años del rastreador es el número relevante. Un rendimiento a 10 años más alto no ayuda si no puedes quedarte 10 años.

Si vendes antes del vencimiento, o miras un portafolio que quizá tengas que vender, decide el precio. Una baja de rendimientos sube el precio del bono que ya tienes; una alza lo recorta. Solo conviertes ese movimiento en efectivo si vendes. Quien compró un pagaré a 10 años y necesita el dinero después de una subida de tasas realiza una pérdida que conservar hasta el vencimiento habría evitado.

Si comparas dos plazos, o dos bonos cualesquiera, por cómo los trataría un movimiento de tasas, decide la duración. En un recorte de tasas, el bono de mayor duración gana más en precio. Un Treasury a 10 años, con una duración varias veces la de uno a 2 años, se mueve más que el de 2 años ante el mismo cambio de rendimiento. En una subida de tasas, esa duración extra es una pérdida mayor si vendes. La etiqueta de 10 años no es la comparación; la duración sí.

Los rendimientos del rastreador de Prosperics son los rendimientos vigentes de los Treasuries por plazo, el panel correcto para lo que fija hoy una compra nueva. No son el rendimiento de un bono que compraste antes, ni un pronóstico del precio del mes que viene.

Un rendimiento más alto no es un mejor bono si no puedes vivir con la duración. El tramo largo de la curva de Treasuries suele rendir más que el de 2 años, y ese rendimiento extra es el pago por más movimiento de precio. Si el dinero tiene fecha, tomar el rendimiento más alto y luego vender antes puede borrar más que el ingreso extra. El rendimiento corriente, el cupón dividido entre el precio, tampoco es el rendimiento al vencimiento. Un bono que cotiza sobre la par tiene un rendimiento corriente mayor que su rendimiento al vencimiento, y uno bajo la par, al revés. Citar la tasa cupón como el retorno es una tercera versión, más vieja, del mismo error.

Los rendimientos par de una gráfica de la curva son los de Treasuries nuevos, no el rendimiento que ganas en un pagaré que ya está en la cuenta. Después de comprar, tu rendimiento fijado se queda quieto mientras la gráfica se mueve. Y esta comparación es sobre el riesgo de tasa de los Treasuries. El rendimiento extra de un bono corporativo incluye riesgo de crédito, riesgo de recompra, o ambos. Esa decisión, y cómo una escalera reparte el riesgo de reinversión y de precio, es el tema de prosperics.com/learn/bonds-yield-duration, no de un solo número de rendimiento.

Lee en prosperics.com/bonds-tracker el plazo que de verdad podrías conservar, decide si vas a conservar o si quizá vendas, y solo entonces deja que el rendimiento, el precio o la duración sea la cifra con la que actúas.